石头科技研发投入2018-2020年(石头科技的成长性)

近日,Roborock公布了第三季度营收报告。前三季度营收和利润的双增长,推动其股价再次回到1000元。然而,这种增长只持续了两个交易日,股价再次下跌。目前已跌至每股近900元。

资本市场明显相反的反应,显然是对Roborock有不同的思考。毕竟Roborock第三季度营收增长,但净利润大幅下滑。

作为一家年轻的公司,Roborock在短短一年多的时间里上涨了近400%,股价一度飙升至每股近1500元的水平。然而,Roborock在资本市场一路高歌之后,股价下跌了54%。股市如此大起大落的Roborock,显然没有外界认为稳定的出色表现,炒作起来的高估值充满泡沫。

营收上涨,净利收缩

财报显示,Roborock前三季度营业收入38.27亿元,同比增长28.43%,归母净利润10.16亿元,同比增长12.98%。Roborock的表现看起来无可非议,但实际上却挡不住精品的脚步。前三季度扣非后净利润8.93亿元,同比增长7.35%。也就是说,今年前三季度的利润表现与同期相比仅略有增长。尤其是在营收激增和股市的背景下,Roborock的利润增幅并不好看。

仔细观察Roborock的单季度业绩,可以看出它在盈利能力上的“弱点”。财报显示,Roborock今年第三季度营收14.79亿元,同比增长22.88;归母净利润3.64亿元,同比下降17.01%;扣非净利润同比下降19.79%,至3.19亿元。

实际上,Roborock业绩增长的问题在第二季度就开始出现了。财报显示,Roborock第二季度营收仅为12.36亿元,同比增长6%;归母净利润3.37亿元,同比微增0.54%;扣非净利润由正转负,同比下降7.37%至2.93亿元。

也就是说,与同期相比,Roborock近两个季度的利润表现有所下滑,利润空间在进一步缩小。可以看出,Roborock前三季度的业绩增长基本是由第一季度的业绩承担的,这也从侧面说明Roborock今年的盈利前景不如去年同期。毕竟前三季度的净利润增长与去年有很大不同。

Roborock利润表现不如同期的部分原因是海外市场的影响。财报显示,2021年上半年,Roborock海外收入首次超过国内收入,占比53.45%。显然,海外市场支撑了Roborock一半的营收。由于疫情等因素,进出口行业受到很大影响,出现了运力紧张、运费上涨等问题。Roborock过去在海外市场的高回报率也有所下降,随着航运压力的上升和原材料成本的上升,这种影响很可能会进一步持续。

销售费用的支出是Roborock利润水平下降的另一个原因。财报显示,Roborock第三季度销售费用为2.216亿元,同比增长68%,环比增长21%,占总营收的15%。也就是说,Roborock第三季度的营收增长受到了营销的加持,Roborock的营销费用也呈现大幅增长的趋势。随着双十一和第四季度销售旺季的到来,其销售费用势必大幅增加。

事实上,Roborock今年前三季度销售费用为5.13亿元,同比增长39%,营销费用率达到13.4%。也就是说,Roborock营收的增加越来越离不开销售费用的支撑,Roborock也逐渐瞄准了科沃斯的市场策略。尽管机器人以技术为荣,但要放弃对市场的争夺确实很难,所以销售费用下降也就不足为奇了

当然,在Roborock增加营销支出不仅仅是为了争夺一定的市场份额,也是为了保证其足够的市场地位。Roborock的盈利能力在过去两个季度有所下降,尤其是在第三季度,这是受原材料成本高和航运压力的影响。其出口业务盈利能力明显受到拖累,同比下滑11.84%。

自然,Roborock不得不寻找新的增长方向。无论是开拓海外市场,还是增加销售费用,都是为了减轻业绩增长的压力。例如,3月底,Roborock宣布肖恩肖(Sean Xiao)成为该公司的代言人。到了4月和5月,Roborock的销量大幅上升,远远超出市场预期。

此外,在过去几年中,Roborock的收入和业绩增长明显下滑。财报显示,Roborock近四年营收分别为11.19亿元、30.51亿元、42.05亿元和45.30亿元,同比增速分别为510.95%、172.72%、37.81%和7.74%;扣非净利润分别为0.90亿元、4.58亿元、7.56亿元和12.08亿元,同比增长率分别为902.28%、406.55%、65.11%和59.71%。

尤其是2019年,扫地机器人市场仍处于萎缩状态,受疫情影响的催化扫地机器人再度火热,Roborock营收和利润增幅明显放缓,尤其是Roborock开拓的海外市场大幅增长。因此,无论是短期还是长期发展,Roborock都面临着增长的压力,尤其是在科沃斯市场第一,云鲸紧追不舍的竞争形势下。

股东的大幅减持也从侧面透露出投资者的不信任。自Roborock首批限售股解禁后,第二天Roborock的高管和股东减少了总股本的11.10%。否则很难想象。Wind数据显示,Roborock自3月以来已连续通过30次股票减持,共减持566万股,其中包括投资者和风险投资基金。

Roborock三季报还显示,流通股东中的石器时代、鼎迪、QM27 LIMITED三季度减持38.8万股。而且在说Roborock业绩好的同时,机构持仓数量比半年报减少了93%。

Roborock在资本市场的表现一度被比作小家电中的“茅台”,但投资者频频套现,似乎并不在乎股价的涨跌。这其中的含义耐人寻味。

事实上,无论是营销支出的增加,还是股东的大幅减持,似乎都预示着Roborock的业绩增长可能遇到了阻碍。Roborock公布三季报后,股票先涨后跌,一定程度上说明投资者对Roborock的思考似乎是理性的。

资本吹出的市场泡沫

在疫情和懒人经济的催化下,扫地机器人赛道成为近两年a股市场的热点。Roborock的股票也一路飙升,股价一度涨到1494.99元。目前其相对最高价已下跌近40%,但市值仍在600亿元以上,市盈率近45倍。科沃斯市值甚至超过1000亿元,市盈率164倍。

扫地机器人赛道龙头iRobot的市值只有24.37亿美元,近156亿人民币。要知道iRobot的全球市场份额为46%,科沃斯和Roborock分别为17%和9%,甚至2020年的营收数据都高于科沃斯和Roborock。

即使三者的资本估值体系不同,但无论如何估值,国产扫地机器人赛道显然备受瞩目。当然,iRobot并没有被高估,只是它的定位是科技企业或者家电企业。显然,华尔街投资者同意后者。

事实上,科沃斯的股东也在大幅减持。扫地机器人市场份额在营销加持的同时,也在拓展新的增长曲线。显然,“围城”中的投资者更愿意走出来,而Roborock高股价的背后是总股本的小。

总体来看,2015年后,扫地机器人行业增速逐渐放缓。2019年市场规模为80亿元,增长率仅为2.56%。即使在懒人经济和疫情的双重影响下,2020年市场规模增速达到17.50%,但也只有94亿元。这就是细分赛道尴尬的来源,市场规模小依然是硬伤。

整个扫地机器人的CR5在2020年已经增长到平均80-85%,这意味着扫地机器人赛道的市场已经被几家企业瓜分。扫地机器人的价格也逐渐走向中高端。Roborock在抓海外市场,科沃斯在努力开辟新的增长曲线。扫地机器人的资本市场充满泡沫,随时可能被戳破。

此外,扫地机器人无法面对多种场景、各种适用条件的限制、故障频发等因素导致扫地机器人并没有占据消费者必备家电的高位,其动力依然是懒人的需求。而它的智能更像一个噱头,更像一个扫地机。

随着资本的涌入,Roborock面临的竞争也在加剧。数据显示,仅2021年上半年,就有超120家扫地机器人公司获得融资,累计金额超100亿元。专注于扫地机器人的智能清洁家电品牌追逐获得36亿元C轮融资,成为2021年以来小家电领域最大一笔融资。

Roborock能否经受住竞争对手的冲击,守住国内市场第二的位置,还是未知数。毕竟今年云鲸的数据,618,已经超过了Roborock,仅次于科沃斯。斯通仍然需要考虑未来。

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