石头科技是科创板吗(石头科技科创板大考在即)

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自清洁赛道的明星股失宠了。

几年前，懒人经济下，Roborock从扫地机器人行业脱颖而出。公司股价上涨至近1500元/股，成为科技创新板最高价股票。然而，从2021年6月开始，Roborock的股价已经减半，现在不到600元/股。

Roborock的股价在被捧上天空又被扔回地面后，经历了一次过山车。股价大幅波动的背后，是Roborock业绩的放缓甚至停滞。Roborock怎么了？还能好起来吗？

耀眼的过去

在众多初创公司中，Roborock的起点相当高。这家成立于2014年的公司，在成立一年内就获得了小米集团的投资，并因此被打上了“小米”的烙印。

对于创业公司来说，搭上小米的顺风车是件好事。Roborock早期主要为小米生产扫地机器人。得益于小米的品牌影响力和光环，公司第四年营收突破10亿。2017年，Roborock收入10.11亿元，其中超过90%来自小米。

营收破十亿标志着Roborock的发展迈上了一个新台阶，公司开始发生变化。一方面“去小米化”，一方面出海，开拓海外市场。结果，Roborock在这两方面都取得了成功。

2019年至2021年，Roborock自有品牌收入占比分别为66%、91%和99%。从2016年为小米生产扫地机器人开始，Roborock仅用了6年时间，就从小米变成了一家以自主品牌为主的公司。

离岸业务方面，2021年Roborock海外市场营收33.64亿，同比增长80.05%，占比58%，已经超越国内市场。

过去几年，Roborock的海外市场一直高速增长，海外市场的毛利率始终高于国内市场。2019年海外市场毛利率为55.23%，国内市场毛利率为33.06%，相差22个百分点。2020年海外市场毛利率达到58%。

券商研报显示，Roborock海外S7系列与国内T7S系列基本一致。以海外版S7为例，在美国亚马逊上售价643美元，约合4200元人民币，而国内版T7S在JD.COM售价约2400元人民币，比海外版低了近一半。也许这就是海外毛利率比国内高一点的主要原因。

Roborock，成长股的一种，因为“高成长性”可以受到市场和资本的追捧，因此估值也很高。公司2020年在科技创新板上市后，股价一路走高，2021年6月最高达到1492.15元/股，市值超过1000亿元，PE值超过70倍。

但是，树终究是升不到天的。一旦“高成长”的标签褪去，高估值的泡沫就会被戳破，公司的价值总会回归到业绩和基本面。

内外交困的现在

俗话说，物极必反。Roborock股价在2021年6月创下历史新高后，震荡下行。现在价格已经减半，不到600元/股，市值缩水到不到400亿元。

春江水暖鸭先知，近半年来，Roborock在二级市场表现不佳，反映了公司目前面临的成长困境。

2022年一季度，Roborock营收13.6亿元，同比增长22.3%，增速回落近60%；归母净利润3.43亿，同比增长8.76%，增速下降140%。

Roborock的这份季度报告相当令人担忧。曾经在高速公路上奔跑的Roborock不见了，驶入慢车道的Roborock取而代之。

Roborock的成长问题直到2022年才出现。从2021年第二季度开始，公司就面临着“增收不增利”的问题。

2021年二季度至四季度，Roborock的收入增长率分别为6.09%、22.88%和29.62%，但归母净利润增长率分别为0.54%、-17.01%和-17.80%。收入在增加的同时，净利润却停滞不前，甚至下降。

由于三个季度表现平平，2021年Roborock整体表现比较一般。2021年，Roborock营收58.37亿，同比增长28.84%；归母净利润14.02亿，同比仅增长2.41%。

目前，Roborock的增长停滞也是由于两个因素。第一，小米下架后国内市场收入持续下滑；二是受海运费上涨等因素影响，海外市场毛利率下降。

当初Roborock就是靠“小米生态链”打开了国内市场的局面。随着公司“去小米化”的成功，在国内市场的收入越来越少。

2019年至2021年，Roborock国内收入分别为36.23亿、26.62亿、24.72亿，连续两年出现下滑。

离开小米的Roborock证明了自己的独立性，但也失去了部分国内市场份额。

或许是意识到了这一点，在过去的一年里，Roborock加大了在宣传和研发方面的投入。d在国内市场。比如邀请了流量明星肖恩来做品牌代言人，推出了智能扫地机器人G10和T7S，导致销售费用和研发费用大增；d费用。2021年，Roborock的销售费用为9.38亿英镑，同比增长51.37%，而R & ampd费用为4.41亿，同比增长67.74%。

2021年，Roborock的海外收入创下新高，但由于运费飙升等因素，其毛利率有所下降。2021年，Roborock海外业务毛利率为48.36%，同比下降7个百分点。由此，2021年，Roborock整体毛利率从51.32%降至48.11%，下降了3个百分点。

所有这些原因导致2021年Roborock的净利润只有个位数的增长，接近停滞。“去小米”和出海对Roborock来说是两把双刃剑。在过去，利大于弊。如今由于疫情海外业务的阻力，国内市场份额流失，劣势显露。

没有信心的未来？

目前，Roborock的增长陷入了困境，但市场和投资者更关心的是Roborock能否解决这些问题，重新获得增长。

在披露2021年年报的同时，Roborock公布了新一轮股权激励计划。该激励计划拟授予不超过248，284股限制性股票，占公司总股本的0.3716%，股权激励价格为每股50.00元，仅为当前股价的10%。

有了这样优惠的员工股权激励，绩效考核标准就很宽松了。以2021年的收入为基准，2022年至2025年的收入增长率分别不低于10%、14%、18%和22%。

这是一个只要求收入不要求利润的绩效考核方案。同时，对收入增长率的要求也很低。这种股权激励不免让人怀疑。Roborock是给员工提供便利还是对未来业绩没有信心？

在国内市场竞争中，Roborock并不是扫地机器人行业的领头羊。

奥维云网数据显示，2021年，科沃斯占比38.66%，小米占比17.8%，Roborock排名第三，占比11.01%。线下渠道中，科沃斯市场份额超过80%，排名第一；Roborock与其他品牌一起被归为“其他”，占比不到10%。

Roborock能否超越科沃斯当然是一大看点。此外，Roborock还要把国内扫地机器人行业的故事圆起来。

2021年，国内扫地机器人市场规模在110亿元左右，同比增长21.7%。奥维云网数据显示，2021年上半年，国内扫地机器人行业销售额同比增长38.7%。相比之下，下半年扫地机器人行业增速明显放缓。

事实上，自2019年以来，国内扫地机器人总销量仅以5%-10%的缓慢速度增长，维持在600万台左右。近年来，扫地机器人市场的高销量增长主要来自于价格的上涨。从这个角度来看，2022年一季度的数据可能更明显。

奥维云网数据显示，2022年前三个月，扫地机器人线上销售均价同比分别增长52.0%、57.7%和43.7%，但销售额同比分别增长20.4%、-13.8%和-22.8%。平均销售额

在过去的3、5年里，扫地机器人成为了自清洁赛道的明星，Roborock也凭借东风成为了科技创新板的明星股。现在的Roborock似乎有点“落魄”。或许当国内消费有望改善时，Roborock国内市场的压力会小一些。

然而，未来的市场应该由科技股还是家电股来估值，这是Roborock需要向投资者解释的另一个问题。

原标题： Roborock:科技创新板“第一高价股”的陨落