科沃斯钱程专访视频(科沃斯机器人钱东奇)

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文/伊登

生产/节点财务

5月16日,《新财富》杂志公布了“2022新财富500富豪榜”,64岁的科沃斯创始人钱及其家族再次当选。

与2021年相比,钱家族财富由339.6亿元增至576.5亿元,排名由第406位晋升至第116位。2020年这个数字还是77.9亿元,第404位。

暴走财富的背后,科沃斯(603486。SH),由钱创建,近两年股价年涨幅分别为344.62%和71.55%,市值一度过千亿。

2021年,科沃斯业绩再创新高,营收130.68亿元,同比增长80.9%;归母净利润20.1亿元,同比增长213.51%。

然而,与强劲的“基本面”形成鲜明对比的是,科沃斯今年在资本市场的走势十分低迷。与10个月前252.71元/股的高点相比,现在公司股价已下跌超过60%,截至5月27日仅剩97元/股。

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是价值归位还是非理性的“错杀”?抛开宏观因素的干扰,本文试图通过科沃斯的发展脉络和业务数据来探讨三个问题:

1.科沃斯如何从代工走向品牌?

2.「扫地」的成长逻辑是什么?

3.科沃斯面临哪些挑战?

01 出走“象牙塔”,角力商业场

1984年,南京大学研究生钱来到汕头大学任教。教授的内容一点也不像他原来的物理和哲学专业,在“象牙塔”里的生活让他感到枯燥乏味。

上世纪80年代,海南建省独立,“十万人才过海峡”成为当时一道壮观的风景。

在这种形势下,本来就雄心勃勃的钱深受感动。他想起学生时代看过的一篇文章,讲的是“日本和韩国的经济高速增长,得益于一代人的不懈努力和付出”。他经常问自己,“我能成为推动中国经济腾飞的一代吗?”

几经辗转,钱果断放下手中的教鞭,去了海南。

在海南,他被分配到一家外贸公司。一个偶然的机会,因为一个国外客户想从中国进口吸尘器,钱在他们之间牵线搭桥,走访了世界各地的厂家,最终促成了这一单生意,也与清洁用品结下了不解之缘。

眼看着吸尘器的进出口生意越做越大,巨大的商机只能拱手相让。钱的脑海里不时闪现这样的想法:“与其帮别人卖东西,为什么不自己生产呢”?

1998年,40岁的钱投资100万元,正式创办了自己的吸尘器厂。

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来源:官网,科沃斯

基于前期对产品和客户的了解和积累,工厂起步非常顺利,很快从服务一些不知名的品牌扩展到为胡佛、飞利浦、松下、伊莱克斯等知名品牌贴牌和代工吸尘器。

然而,钱的野心显然不止于此。他曾经说过,“我对研发更感兴趣。并愿意在研发方面投入更多资源。d比简单的加工生产”,而OEM和ODM模式下高强度劳动与低报酬的严重不平等,促使他走上了一条自研之路。

2000年,钱投资成立了公司现在的名字:科沃斯电气集团,并成立了(家庭服务机器人)项目组,专门从事家庭服务机器人的研发。

2006年,世界上第一台扫地机器人“地宝”诞生。从此,科沃斯有了自己的品牌和内涵。

但要成为第一个吃螃蟹的人并不容易。当时市场对扫地机器人一无所知,钱不得不花费大量精力在沃尔玛、苏宁、国美等开设“店中店”。以至于销售人员反复演示机器的扫地功能,引导消费者接受这种“高科技”。

紧接着,从2008年到2012年,科沃斯相继发布了空气净化机器人鲍芹、擦窗机器人创宝、家庭服务机器人3354鲍芹,逐渐形成了完整的家庭服务机器人产品线。

得益于钱早期的“市场教育”和科技解放双手的必然性,2013-2018年,国内扫地机器人销量年复合增长率达到58.45%,销售额年复合增长率为58.66%,远高于其他家电。

到2018年,科沃斯营收突破50亿元,国内市场占有率超过40%,是行业第二名的4倍。

02 千亿“扫地茅”的炼成“秘术”

有了规模和地位,接下来的上市也就顺理成章了。

2018年5月,经过14个月的“速度”,科沃斯获得“扫地机器人第一股”称号,亮相上交所。

和大多数新股一样,科沃斯在资本和市场上也颇受欢迎。据钱父子直接和间接合计持有公司67.94%的股份,股价首日上涨44%,次日连续被查封10个涨停板。他们的价值超过200亿元。

上市后,科沃斯做了两件事:一是战略收缩服务机器人ODM业务;二是推出“TINECO田可”高端智能电器品牌,专注于机器人以外的吸尘器产品。

钱面临着砍掉“利润牛”和为新业务输血的双重考验。

结果并不乐观。2019年,在登陆资本市场仅仅一年后,科沃斯上演了一场业绩“变脸”大戏。

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财报显示,2019年,科沃斯实现营业收入53.12亿元,同比下降6.70%;实现净利润1.21亿元,同比下降75.12%,甚至不及2013年的水平。净资产收益率(加权)降至4.92%的历史低点。

限于对核心业绩指标的失望,不耐烦的投资者用脚投票。至2019年12月3日收盘,科沃斯股价收于每股19.07元,跌破发行价。

必须承认,上市18个月,业绩由正转负,股价大起大落。钱确实坐过两次过山车。

但很快,机会就来到了钱的身边。2020年初,疫情“黑天鹅”突袭,家庭经济大行其道,无形中助推了整个扫地机器人市场的快速扩张。

在资本市场对安琪酵母、克明食品、美团等“懒人经济”、“宅男经济”概念股的争相追捧热潮中。都画了一条60向上的曲线。科沃斯作为行业龙头,股价从低点到高点上涨了4倍多,2021年还将继续强势上涨,成为江苏省首家千亿市值上市公司。

在Node Finance看来,科沃斯股价的亮眼表现是在短时间内受到疫情的刺激,是阿尔法和贝塔联动造成的。

一方面,经过2019年一年的调整,科沃斯的“基本面”在2020年得到有效修复,营收同比增长36.17%,归母净利润同比增长431.22%,刷新历史纪录,也在很大程度上验证了钱转型的正确性,使公司重拾上升动力。

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另一方面,相对于传统家电的没落,扫地机器人是一个极具挖掘潜力的细分赛道,符合资本市场追求高景气的偏好。

据奥维云网数据显示,2016-2021年,中国扫地机器人零售额从38.4亿元增长至120.1亿元,2016-2021年复合增长率为25.6%。所谓“水里的大鱼”和“鱼多的地方钓鱼”大概也是这样。

此外,扫地机器人从名字就能闻到一丝黑科技的味道,在估值上享有溢价优势。对比美的集团、格力电器、海尔智家的长期市盈率,科沃斯的PE值大部分时间都在50倍以上,最高时达到289倍。

03 科沃斯扫地机器人难“扫”资本市场的一片天

对于科沃斯,各大券商一直在传递这样一个信号:前景广阔,二级市场价值看好。

尽管如此,大多数投资者仍然抛售沃克。

公司股价呈现“三千尺”的景象。进一步分析,抛开“住宅经济”商品降温的影响,公司现在面临着严峻的挑战,无论是行业还是企业。

目前扫地机器人行业正在进入供需两旺的爆发阶段。由于高渗透红利空间,跑进市场的企业络绎不绝,呈现出日益“内卷化”的趋势。

据不完全统计,该领域的参与者包括服务机器人公司、传统家电公司等。其中,国内市场竞争对手有科沃斯、四通、小米、追逐、云鲸、iRobot、美的、海尔等。海外市场竞争对手有iRobot、shark、eufy、Dyson、友利等。

这意味着行业将快速从成长期过渡到成熟期,来自时代的高beta属性将被削弱。与此同时,新产品的功能差异也在逐渐缩小,同质化越来越严重。以价换量将是下一步扫地机器人普及的关键。

即使是顶尖高手的科沃斯,也难免遭遇“价格战”。根据《2021 年扫地机器人市场白皮书》,价格是影响消费者购买扫地机产品的首要因素,占比35.7%。

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换句话说,科沃斯如果想走出舒罗农场,可能要牺牲一部分盈利能力。但资本总是考虑长期收益的,不管这种情况最后会不会被发现,科沃斯的估值都会先跌。

回头看单个企业,扫地机器人兼具科技属性,研发& ampd和技术是核心力量。只有不断创新创造,才能拓宽功能边界,打消消费者对产品价值的疑虑,并在加速其渗透的过程中构筑起坚实的动态“护城河”。

钱奇还表示,技术创新、转型升级是企业发展的动力。

但事实上,自称为“最早的研发公司之一”的科沃斯全球服务机器人研发和制造商”,在研发上的花费要少得多;d比它的同龄人。

根据财务报告,从2019年到2021年,R & ampd投资在Roborock的占比分别为4.59%、5.81%和7.56%,在科沃斯的占比分别为5.21%、4.67%和4.2%,前者逐年上升,后者逐年下降,两者完全矛盾。2022年第一季度,Roborock增加了研发比例;d降至8.6%,而科沃斯则回到了5.1%的基线。

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要开阔视野,就拿行业鼻祖iRobot来说吧。它是由罗迪布鲁克斯教授创建的,他曾经主持世界上最大的大学实验室——计算机科学和人工智能实验室。虽然已经有了30多年的技术沉淀,但研发的比重;d投资基本保持在10%以上。戴森常年保持40%左右的利润。相比之下,科沃斯对R & ampD.

硬币的反面,科沃斯的营销推广费用多年来一直处于高位,2021年达到18.69亿元,是Roborock的近3倍。2021年,Roborock在广告和营销上花费了6.41亿元。

对于这一现象,家电行业观察家刘步尘的解读可以作为一点参考:“2021年6月之前,科沃斯在股市表现不错,主要是因为科沃斯把自己塑造成了一个科技公司的形象,对资本市场有很大的帮助。其实很难说科沃斯是真正的科技公司。一旦资本市场意识到这一点,其估值就会下跌。”

从这个角度看,今天资本市场“扫地”的表现并不存在非理性或“错杀”,而只是根源。

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原标题:科沃斯钱:资本路上的破壁与破壁

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